七禾網注：與智庫嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

李佳宜(杰克老師)：臺北人，1995年進入資本市場，對期貨、期權、股票均有很深的認識及研究，國內各大交易所特聘講師、復旦大學經濟學院總裁班特聘講師、多家私募機構投資顧問。

精彩觀點：

由于互聯網環境的相對成熟，大陸投資人信息取得快速，但反而容易忽略細節，這是可以加強的地方。學習意愿相對高昂，但容易眼高手低、好高騖遠，因此忽略基礎的重要性。

臺灣的期權市場發展有美麗也有哀愁。

不管是大漲、盤整、還是大跌，期權豐富的策略特性都可以找到相對的操作機會。

即使最大虧損是權利金，但也是血本無歸，等于損失率100%，這個對于資金控管來講，跟爆倉無異。

以大資金的角度來看，全數投入買方策略有其相當大的風險（因為看錯時權利金有可能歸零），組合策略又過于復雜，相對不好管理。

配合時間價值遞減對賣方策略有利，長期而言為贏家策略，也是做市商的主要獲利來源。

股票在信息不對稱的環境下，風險遠比想像的高。

期貨市場即使有控盤者，也相對來得無法只手遮天，技術分析可以得到很好的判斷效果。

要成為期貨市場上的贏家，自然就是要站在趨勢的同一邊上。

人生不是得到，就是學到。

贏在修正、不在預測，是常年贏家所給的獲利箴言。

廣義部分，整體部位采用「順勢加倉不攤平」的方式，確保人性拗單的弱點不會影響進出，倉位得到總量控管。狹義的部份則是運用「移動停利法」，確保已經有的浮盈戰果不會前功盡棄。

在軟件的研判上，K線的深度判別有其無法完全量化之處，「只重其意、不重其形」是其中的精髓，因此若寫成程式語言，會出現漏網之魚。

好的程序化交易不僅僅只是觀察歷史績效或看看最大回撤有多少而已，而是需要有一個專業團隊隨時觀察變化、修正參數以適用不斷變化的環境，沒有一套不用調整就永遠有效的程式交易。

與指數期貨比起來，結合實體的商品期貨行情會比較容易受到實體企業供需變化所影響，想象空間及泡沫相對有限，造成單邊市稍微沒有指數期貨表現干脆，這是我在深入觀察商品期貨走勢比較后的心得。

美股有景氣行情的加持，透過美聯儲的精心布局，甚至還有資金行情的輔助，可以說是天時地利人和。

施比受更有福，大家一起透過學習來賺趨勢的錢，并不會有沖突及排擠效應。

“由上往下選股法”會比“由下往上選股法”更具效果，也更有控管風險的功能。

我期許能夠有好的舞臺，讓我能夠將正確的專業知識、有用的操作技巧及完善的進出體系推廣給與我同樣熱愛交易的投資人，減少在茫茫股海中獨自摸索的無力感。

七禾網1、您是臺灣【金融交易者商學院】的教育長，同時也在上海成立「拓璞學堂」推廣培訓，并成為各大交易所與經紀商的特聘講師，就您看來，臺灣的投資者與大陸的投資者有什么異同（交易風格、學習能力、風險偏好等等）？

李佳宜：就我觀察，臺灣與大陸投資者間在金融市場的表現上，有相同之處，也有不同的地方。先來說說相同之處，那就是雖然比重上有所差異，但市場偏好上仍以股票為大宗、散戶為多數。在一定的歷史洪流中，這個現象會有所變化，但目前尚未脫離這個主軸，因此對于價格的敏感度及專業知識的需求，都特別明顯。因為以股票市場為主要且首先接觸的直接投資工具，因此對于衍生品的相對認識不足，導致有不少誤解的情況。

而由于市場開放程度的不同、信息渠道的引導以及發展歷史的長短，兩岸投資人對于金融投資行為在相同的基礎之上還是可以看到些許的不同。過去曾經發生在臺灣資本市場上的變化，也陸續在大陸市場上演，舉凡資金行情、盛極而衰、羊群效應等，都是明顯的例子。美國、臺灣、大陸三地金融市場的發展歷史，有非偶然的相似之處，具有參考價值。反映在交易風格上，由于互聯網環境的相對成熟，大陸投資人信息取得快速，但反而容易忽略細節，這是可以加強的地方。學習意愿相對高昂，但容易眼高手低、好高騖遠，因此忽略基礎的重要性。這個問題相對不大，因為在高學習意愿下，只要有正確的學習環境，很容易調整過來。至于風險偏好，在對未來相對有信心的前提下，只要有獲利的想象空間，普遍都較能夠扛風險，這對資本市場的發展來說，是個雙面刃，有好有壞。

七禾網2、臺灣地區的期權交易非常成熟，國內也有許多臺灣來的期權高手參與期權交易，那么您覺得國內目前幾個期權品種交易不溫不火的主要原因是什么？

李佳宜：臺灣從2001年年底開放股指期權到現在，已經有將近16年的歷史，在發展歷史較長的情況下，臺灣的期權市場發展有美麗也有哀愁，可以作為借鏡。國內期權市場目前因為交易門檻的原因，即使今年增加了商品期權的上市交易，也因為開戶難度較高而使成交熱度相對溫吞。站在健全市場發展及保護投資者的角度，目前措施有其必要之處，而在相關專業知識持續推廣的配套推動下，可樂觀看待交易門檻的降低，引進更多元化的投資及投機需求。

七禾網3、就目前來看，國內期權的交易機會多嗎？您如何看待未來國內的期權交易市場？

李佳宜：以我多年的期權操作經驗來看，不管是大漲、盤整、還是大跌，期權豐富的策略特性都可以找到相對的操作機會，只要注意流動性的問題就可以了。展望未來，隨著交易門檻可望降低、熱門品種成為新期權標的、投資者教育持續推廣，期權市場成為明日之星指日可待，這在歐美及臺灣的發展歷史上都可以得到證明，我對期權交易市場的未來是相對樂觀的。

七禾網4、期權和期貨有很大的不同就是同一個標的品種里面可能有非常多的合約，那么我們應該如何從這么多的合約和數據里面發現交易機會？

李佳宜：在期權交易實務上，如何選擇合約是有其依據的。建立在對未來標的行情看法的基礎上，你可以過濾出最適交易的幾個合約。進一步配合個別合約的數據進行研究，例如隱含波動率與持倉量的變化等，可以進一步找出最佳合約標的。

七禾網5、因為期權是權利金交易，有些人就簡單的認為最大的虧損就是權利金沒有了，不會虧多少的，您是否認同，您如何來看待期權的風險？

李佳宜：這個問題非常好，也是長期以來誤導投資人偏向買方策略的學理陷阱，我在各場講座都特別強調這個盲點。完整的風險計算應該把獲利機率考量進去，以「時間價值遞減」的特性來看，買方策略其實期望值是相當低的，而上述的說法有誤導投資人輕忽策略風險的疑慮。更重要的是，即使最大虧損是權利金，但也是血本無歸，等于損失率100%，這個對于資金控管來講，跟爆倉無異。

七禾網6、您參與臺灣的期權后，專心于期權賣方策略數年，為什么只做賣方策略？

李佳宜：以大資金的角度來看，全數投入買方策略有其相當大的風險（因為看錯時權利金有可能歸零），組合策略又過于復雜，相對不好管理。配合時間價值遞減對賣方策略有利，長期而言為贏家策略，也是做市商的主要獲利來源。當時我操作的資金總額相對較高，因此選擇長期具有勝算的賣方策略為主要策略。

七禾網7、您為什么在2005年開始全力投入期貨操作？

李佳宜：當年因為朋友的一個問題：「為何光看消息面無法有效獲利？」，我跑去當了上市公司的財經記者，試圖從實際采訪上市公司來了解信息與股價的關系。沒想到當了記者之后，不僅知道了信息與股價的解讀方式，更看到了資金市場的黑暗面，認為股票在信息不對稱的環境下，風險遠比想像的高，因此全面投入期貨市場的操作，因為在我看來，期貨市場即使有控盤者，也相對來得無法只手遮天，技術分析可以得到很好的判斷效果。