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    棉花:草木黃兮雁南歸

    最新高手視頻! 七禾網 時間:2023-10-23 08:56:36 來源:永安期貨 作者:宋煥

    一、行情走勢及分析


    1、行情走勢。


    美棉7月以來,呈中樞不斷抬升之勢,從77美分至最高90美分,目前震蕩回落至85美分處,在上行趨勢的下沿位置。


    鄭棉2個月以來高位震蕩運行,于9月初形成了第一高點17905元/噸,節后開盤形成了第二高點17815元/噸,目前在17000附近。


    圖1:內外棉價走勢



    數據來源:Wind、永安期貨


    2、行情走勢分析。


    美棉中樞抬升的原因得益于其供給端驅動,因美棉干旱指數重新上升,美棉生長優良率轉差,而美棉產量也在8、9月兩個月的供需報告中持續調減。在此期間,美棉銷售一般,但是CFTC持倉顯示,投機資金一直在增加凈多持倉,聚焦供給端驅動。同時,需求端缺乏跟進,以及倉單的增加,帶來上漲后的阻力。


    國內方面,8月以來處于高位震蕩中,支撐因素是供給端現貨庫存偏緊,尤其新疆地區,以及產量預期波動。而“搶收”題材和旺季預期也是關鍵的利多題材。壓力則是下游疲弱卻對應高棉價帶來的紡紗虧損、棉紗貿易環節高庫存導致紗價難有和棉花價格的上漲共振。其間,政策權重逐漸放大,由開始高價少量拋儲僅起到抑漲但不促跌的作用,到后面逐漸加碼,包括拋儲增量甚至節日期間也進行拋儲,到對軋花廠可能出現的搶收的各種勸阻和風控行為。而增發的滑準配額也逐漸起到作用。


    我們之前重點強調了價格和時間,價格是18000一線,時間則是金九銀十下游旺季的觀察以及對“搶收”的觀察。價格是政策調控關注因子,也是周期調控關鍵因子。時間伴隨的事件則是關鍵驅動力的啟動與否。價格在期貨近18000,現貨19000的位置,伴隨了下游的虧損擴大和降開機,也觸發了力度很大的政策調控。而時間來到十月中,下游旺季成色一般,收購也奠定了“理性”基礎,表現的就是驅動繼續上漲的力量缺乏。伴隨商品整體走勢于9月底就至年內高位后轉而下跌,棉價的節后回落也就順勢發生了。


    由于短期產量有待明朗,收購也有待集中定價,因此盤面價格還有反復,繼續關注這兩個關鍵點。商品走勢的影響也很關鍵,一旦商品整體下跌,會影響盤面價格率先走弱,不乏出現期現價格和收購價互相影響的螺旋式下跌。但收購的拉鋸會導致收購加工戰線拉長,期間價格可能會起落幾次完成成本的分化。而一旦集中收購價完成,也基本以套保壓力形成中期頂部。因為供給因素交易完成后市場會關注消費因素。而在觀察到需求實質轉好前,積累的負利潤、高棉紗庫存壓力有望得以釋放一波。


    二、行情影響關注點


    1、供需角度,產量利多近交易結束。


    由于今年的生產季,中美兩地主產區均多發不良天氣影響,因此此前價格的上漲也是在交易產量的利多。但是隨著產量逐漸明朗,其后繼驅動逐漸有限,而之前被忽視的需求,將轉而被交易。


    圖2:棉花產需變化及價格走勢



    數據來源:USDA、永安期貨


    2、美棉銷售依然受制于疲弱的需求而進度較慢。


    美棉在減產背景下,本來銷售壓力不大。但由于需求差,而南半球22/23由豐產增量,因此美棉銷售依然進度較慢。


    圖3:美棉銷售



    數據來源:USDA、wind、永安期貨


    3、國內價格超漲后的高價壓力漸顯


    價格和產業面因素的影響是相互的。需要重視此輪價格從低價漲到高價,帶來的產業業態的變化,以及產業人士和投資人士對價格預期的變化。


    圖4:國內價格變化以及帶來的內外價差(進口)、下游利潤等變化



    數據來源:WIND、永安期貨


    圖5:渠道庫存環節,如貿易端快速累起來的棉紗庫存難以再增量,且可能主動去化帶來擠壓棉花消費的負反饋



    數據來源:華瑞信息、永安期貨


    4、政策端對價格上漲風險的多措施調控。


    政策端調控方法多樣,且逐漸有效。從開始的高價少量拋儲抑制上漲,到增發的配額促使進口到港不斷增多,再到增量拋儲且假期繼續拋儲,直到多舉措控制新疆“搶收”的出現,政策的效力逐漸從時間積累到力度上發揮了越來越大的作用,避免產業去接高價的最后一棒。


    圖6:國內拋儲及成交



    數據來源:棉花信息網、永安期貨


    5、中游制造端短期難有好的表現。


    東南亞依然不溫不火。利多預期是低庫存下需要補庫,但是也需要訂單或利潤支撐。


    國內訂單不足,開機下降。綜合開機和庫存,呈現環比差同比好的格局。對價格而言,前者是壓力后者是支撐,但是方向而言,前者優先級會更大。


    時間角度,生產的季節性基本已過。下游如果重新產生價格利多驅動,可能需要明年一個新的生產旺季的來臨,尤其如果到時候價格也低到一個合適的位置。


    圖7:國外中端制造業數據



    數據來源:華瑞信息、永安期貨


    圖8:國內中游數據



    數據來源:華瑞信息、永安期貨


    6、國內重點關注新棉最終產量和收購成本情況。


    1)收購情況:假期期間,新疆新花陸續開始收購。因國內盤面停盤,國外紐期略弱,機采也因采收推遲(9月份新疆經歷了降溫和多雨天氣,對北疆棉花吐絮不利,推遲了生育期)而未集中上量,收購整體平穩。已采摘地塊信息匯總看,北疆棉花單產較之前調研減幅更明顯,但還未能最終較明確估產。棉農因減產和成本角度,在持貨待估,軋花廠在風險、下游、政策、拋儲等多方因素影響下,則表現較為理性。手摘棉價格持穩,機采收購價格相對混亂,暫未形成主流價格。機采而言,前期收購價略高,普遍8元/公斤以上,但期貨價格走弱后有封頂下降趨勢。


    2)關于產量,綜合了解,目前調研信息指向新疆產量或在500-520萬噸之間,如果南疆開采后超預期減產或許還會更低。但是減產的驅動從4、5月份開始發力,在價格里已兌現大部分,除非有再超預期的量。另外,關于減產的考量:首先國內是一個兩頭在外的市場,所以減產不代表減供應,可以有進口花和紗的補充,也有拋儲的補充;其次產量還要和需求合并考量,考慮到22/23的高表觀消費量是有放開之后的脈沖式增量,和產業鏈增補庫存,且在低價上漲過程中超補庫存等因素加成影響,所以23/24預期消費持平可能都是過于樂觀的預期了。而目前時間點上,一方是旺季不旺之后更顯疲弱的消費端,另一方是減產但是供應逐漸上量的時點,那么減產的影響要退居消費之后,或許明年等現貨再次趨緊后,或者消費階段性轉好,再成為交易點。

    責任編輯:李燁

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