<samp id="nmhia"><rp id="nmhia"></rp></samp>
      1. <table id="nmhia"><noscript id="nmhia"></noscript></table>
        <td id="nmhia"><option id="nmhia"></option></td>
        <table id="nmhia"><option id="nmhia"></option></table>
      2. <pre id="nmhia"><s id="nmhia"></s></pre>
        設為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年03月04日 星期一

        聚合智慧 | 升華財富
        產業智庫服務平臺

        七禾網首頁 >> 投資視角 >> 產業研究

        白糖:政策壓力和低估值存在矛盾

        最新高手視頻! 七禾網 時間:2023-10-26 11:05:29 來源:五礦期貨 作者:楊澤元

        增發配額導致定價邏輯發生改變


        10月20日當日配額外巴西進口加工成本估算為8671元/噸,配額內巴西進口加工成本估算為6831元/噸。鄭糖主力合約(SR2401)當日收盤價為6825元/噸,盤面價格較配額外進口成本倒掛1846元/噸,較配額內進口成本基本持平??梢钥闯瞿壳氨P面價格主要是以配額內進口成本來定價,這種情況在國內糖市出現的次數很少,我國配額內進口配額每年僅194.5萬噸,數量并不算多,并且進口關稅為15%,在正常情況下配額內進口是成本最低的糖源。但今年以來,隨著原糖上漲,配額外進口成本持續大幅倒掛限制進口,國內糖價跟隨外盤上漲,鄭糖主力合約價格一度突破7000點大關,觸及歷史高位。在此背景下,為更好保障國內食糖市場供應和價格平穩運行,華儲交易所在2023年9月27日第一次拋儲食糖12.67萬噸,并且公告稱將根據市場情況,持續進行公開競賣食糖。隨后有市場消息稱中糧集團獲得了增發100萬噸進口配額用于2023年進口。目前猜測這批進口糖可能用于國內后續拋儲,或者是輪入國庫。另一方面,ICE原糖10月合約到期交割287萬噸,創下歷史最高記錄,其中交割糖源全部來自巴西,亞洲貿易商豐益國際為最大接貨方,共接受276萬噸,預計豐益國際將向中國出口100-150萬噸原糖,該消息也從側面驗證了配額增發的傳聞。受到配額增發的影響,目前盤面定價邏輯發生變化,變為用配額內進口成本進行定價。



        現貨市場較前期有所走弱


        去庫速度放緩,基差持續走弱


        據中國糖業協會數據顯示,9月份全國單月銷糖44萬噸,同比減少35萬噸。在今年6月以前,全國月度銷量均同比去年增加,但隨后銷量持續下滑。6-9月全國單月銷量分別為63萬噸、50萬噸、71萬噸以及44萬噸,同比去年下降0.72萬噸、26萬噸、40萬噸以及35萬噸。庫存方面,9月全國工業庫存為44萬噸,同比減少45萬噸。而在今年6月,全國工業庫存僅209萬噸,同比減少146萬噸??梢钥闯?月以后,國內庫存去化速度明顯放緩。


        因去庫速度放緩,而且廣西11月中旬即將開啟新榨季生產,近期糖業集團主動降價清庫存,國慶節后兩周內集團現貨報價降幅超過300元/噸。節前期現基差一度走強至800元/噸以上,目前走弱至400元/噸左右。另一方面,鄭糖1-5價差從前期150元/噸下跌至30-40元/噸附近,也反映出現貨市場走弱。



        預計進口持續回升,糖漿及預拌粉進口增加補充供應


        由于配額外進口利潤長時間倒掛,今年3-7月國內進口量一直維持在低位,總體進口量同比大幅下滑。據海關總署公布的數據顯示,2023年1-9月中國累計進口食糖212萬噸,同比減少138萬噸。22/23榨季截至9月底中國累計進口食糖389萬噸,同比減少145萬噸。但隨后中國開始用低關稅配額采購,8-9月進口開始回升,8月進口食糖37萬噸,9月份進口食糖54萬噸,雖同比減少24萬噸,但環比8月增加17萬噸。在配額外進口利潤嚴重倒掛的情況下,仍預期四季度進口繼續回升,總進口量超過100萬噸。


        另一方面,2022/23榨季糖漿以及預拌粉進口折算噸糖供應預計達到108萬噸,同比增加35萬噸。其中2022/23榨季糖漿進口110萬噸,同比增加26萬噸,折算噸糖供應約74萬噸,同比增加17萬噸。2022/23榨季預拌粉46萬噸,同比增加20萬噸,折算噸糖供應約40萬噸,同比增加17.6萬噸。糖漿以及預拌粉進口增量在一定程度上補充了配額外進口的缺失。



        國際市場仍謹慎看好


        印度官宣禁止出口


        10月18日印度對外貿易總局發布通知宣布,印度所有食糖品類的出口限制已延長至10月31日以后,未來需要獲得許可的情況下才允許重新出口。印度在過去四個榨季中,分別出口了565萬噸、719萬噸、1120萬噸以及610萬噸,出口數量排在世界第二或第三位置。今年四季度至明年一季度,出口市場主要依靠泰國和印度供應,目前印度直接禁止新榨季出口,對于國際貿易流是沉重的打擊。


        印度和泰國預期減產


        當前市場對于泰國食糖產量預期普遍在800萬噸左右,較2022/23榨季的1102萬噸下降至800萬噸左右,減產約27%。主要是因為木薯收益對于其形成競爭的優勢,其次年初的干旱影響期作物前景,今年3-8月泰國降水短缺,不利于甘蔗生長。印度方面,當前市場對于印度產量預期有一定分歧,但總體而言是預期持平或減產。部分機構維持早前的預估,印度產量為3200-3300萬噸,同比減產0-100萬噸。也有部分機構預估印度產量進一步下降,將同比減少400-500萬噸至2800-2900萬噸。泰國和印度預期減產,會使得國際貿易流進一步緊缺。



        盤面價格估值低,但政策壓力大


        總體而言,印度官方正式宣布禁止出口,疊加泰國減產預期,使得今年四季度至明年一季度國際食糖貿易流預期將非常緊缺,原糖價格仍謹慎看漲。國內方面,目前盤面價格已經跌破配額內生產成本,在巨大的內外價差修復前,國內供應缺口將一直存在,繼續單邊下跌的概率可能不大。當前盤面價格估值低,但國儲拋儲,低關稅配額增發使得四季度大量進口到港,政策壓力明顯。以及國內已開始新榨季生產,短期供應增加,庫存去化速度已明顯放慢,市場情緒悲觀,策略上建議區間交易,低買高平。

        責任編輯:李燁

        【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

        本網站凡是注明“來源:七禾網”的文章均為七禾網 www.hyperdigitalsdesign.com版權所有,相關網站或媒體若要轉載須經七禾網同意0571-88212938,并注明出處。若本網站相關內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯系0571-88212938,我們將及時調整或刪除。

        聯系我們

        七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
        電話:4008-277-007
                  0571-88212938
        Email:57124514@qq.com

        七禾科技中心負責人:傅旭鵬/相升澳
        電話:13758569397
        Email:894920782@qq.com

        七禾產業中心負責人:果圓/王婷
        電話:18258198313

        七禾研究員:唐正璐/李燁
        電話:0571-88212938
        Email:7hcn@163.com

        七禾財富管理中心
        電話:13732204374(微信同號)
        電話:18657157586(微信同號)

        七禾網

        宏觀解讀

        七禾產業

        價值投資君

        七禾安卓&鴻蒙

        七禾網APP蘋果

        傅海棠自媒體

        沈良宏觀

        ? 七禾網 浙ICP備09012462號-1 浙公網安備 33010802010119號 增值電信業務經營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節目制作經營許可證[浙字第05637號]

        認證聯盟

        技術支持 本網法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 六大簽約律師 廣告合作 關于我們 鄭重聲明 業務公告

        中期協“期媒投教聯盟”成員 、 中期協“金融科技委員會”委員單位

        [關閉]
        [關閉]
        [關閉]
        我要啦免費統計 国产精品香蕉自产拍在线观看,眼镜妹子国产福利,男人狂桶女人出白浆免费视频