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        豬價預測模型及2024年豬價初判

        最新高手視頻! 七禾網 時間:2023-12-01 11:44:36 來源:中信建投期貨 作者:魏鑫

        (一)為什么要去做預測這件事?


        預測是一件很容易打臉的事情,但我們仍然堅持。因為我們明白,所有定性判斷背后,都需要有定量的分析來做支撐。


        通過我們的模型,盡可能地去挖掘影響豬價的因素,并盡量將他們呈現出來。也因此,我們可以從影響的大小、力度上對不同因素加以區分,而非簡單地基于單一因素做線性推斷,或者通過羅列因子得到得出似是而非地結論。


        我們的模型和預測必然存在瑕疵,這些瑕疵甚至可能出現在我們已經明確的局限性之外。但通過持續動態地調整推測數據、迭代模型,我們希望能夠提供一個更全面同時兼顧可理解性的預測體系。


        我們目前的預測方法和執行方式距離我們的目標仍有一段距離,但這也將是我們做這件事的意義所在。


        (二)豬價的預測模型:不斷迭代的過程


        生豬供給側相比需求側有更多的數據供我們使用,且數據之間有明確的邏輯關系,因此能夠進行相互的驗證,在數據不斷更新的過程,也就能夠不斷地進行調整。


        我們把生豬供給側的相關數據分位滯后、同步和前瞻指標。我們以生豬出欄/屠宰作為供應的直接對應部分,一些數據由于發布時間的延遲(如定點屠宰量)也會被歸為滯后指標。而這些滯后指標一般具有比較好的精確度(相對來說),因此,我們的一個基本邏輯是,在預測過程當中,持續將模型結果和滯后指標進行對應,確保歷史情況的一致,并基于此,再對未來進行判斷。



        對未來的預測,我們主要關注前瞻指標,而由于前瞻指標所對應的時間維度不同,我們需要對未來的不同時間段,用不同的指標來進行預測:


        1)短期供給判斷基于當前出欄情況,以體重和屠宰量作為主要的關注指標;


        2)中期供給基于仔豬出生和存活情況做線性推斷,并結合出欄節奏預期測算;


        3)中長期基于能繁母豬數據,同時考慮能繁母豬的生產性能(趨勢性和季節性),再加上對于出欄節奏的預期,和前期預測得出的累庫、去庫環境;


        4)更長期的預測需要我們對能繁母豬數據本身再基于利潤、投資預期等因素先做出預測,再對出欄量做出預測。



        而我們對中遠期的出欄節奏進行預期時,我們同時也會參考目前、短期、中期的出欄節奏判斷,這樣也能幫助我們確定遠期的供給環境,最后再根據遠期面臨的時空情況做節奏判斷。


        從預期出欄到“實際出欄”的這一步是既主觀又客觀的,我們需要保證所有的推斷都有客觀的邏輯和數據支持,同時也要主觀把控預測結果,對預測進行調整。



        上圖當中,藍色曲線是我們通過數據客觀推測出的基礎產量;紅色實線是實際的出欄情況,而紅色虛線則是我們基于出欄節奏對基礎產量兌現時間做出的調整,我們認為調整后的出欄預期會更加符合現實。


        第三階段,我們在得出預期出欄量后,以供給+季節性的角度來推斷生豬價格。這里我們可以利用歷史數據進行回歸擬合,而這樣做的基本假設是消費端在不同歷史階段沒有明顯的變化,如果以線性方式擬合,還包含了對于價格彈性的靜態假設。


        我們持續探尋更多的辦法,但這必然受到歷史的局限。在這一步,我們會把近期的數據、供應量更接近的數據權重放得更重,從而規避異常情況帶來的影響。通過以上三個階段,我們基本上完成了站在某一個的時間點,對后期的推測。


        (三)2024年豬價預測結果:好于2023,但仍面臨巨量供給


        總體來看,2024年生豬供給總體依舊處于較高水平,僅略低于2023年。其中,上半年同2023年差距不大,從仔豬對應的數量上看,2024年上半年壓力實際上是大于2023年的,不過有兩個因素導致了壓力的同比緩解:


        一個是2023年上半年承接了2022年冬季踩踏行情導致的高體重大庫存,使得上半年本該進行累庫操作的時間段仍需要持續釋放出欄壓力,形成較高供應;另一方面是2024年市場動物疫病風險爆發較早,持續性強,側面減輕了市場累庫動力,從而有望減輕春節后市場集中供應壓力。


        三季度開始供應同環比均下降的確定性較高,但如果我們預期極高價格,對比2022年,可以看到,即便明年下半年出現同比出欄量的減少,根據目前的模型,其減少的幅度也相當有限。


        這里我們也需要注意,上半年的數據基本上是基于仔豬出生情況做出的推斷,而下半年的數據則是以能繁和能繁預期做出的推斷,也就意味著上半年判斷的準確度更高,下半年的出欄情況還有變化的空間。



        價格的預期基本同供應量的預期呈反比關系。2023年上半年尤其是一季度的價格,受到了凍品入庫等因素的支撐,因此還需要刨除這一因素來做對比。


        整體來看,2024年價格水平仍然處于今年來的中間位置,從成本收益角度來看,在成本下行的基調下,行業前30%企業有望實現一定水平的盈利(上市公司參考牧原、巨星、神農),行業前70%企業仍在盈虧平衡線或處于微虧水平。上半年價格我們預計在二季度之后和2023年走勢劈叉,形成整年度向上的趨勢,但整個上行過程預計相對平緩,高度有限,重點需要關注三季度后市場情緒是否爆發。


        (四)后記:預測、交易、意義


        我們不推薦使用預測結果直接和盤面作比較并進行交易。預測不能也不適合直接用于交易,預測是個人的推斷,而期貨盤面某種程度上本身就是全市場相對統一的“預測”。此外,預測是有瑕疵的,跟期貨市場有波動一樣,預測本身也是動態調整的。


        順應趨勢需要定力,抓住轉折需要勇氣,而預測對供需整體環境的判斷和交易戰略的加持,對交易信心的支撐是非常關鍵的。


        預測幫助我們理順邏輯,分清楚影響價格的因素是短期還是長期的,影響的時間持續多久,從而判斷市場是在幅度和時間上錯估了影響,只有當盤面波動受刺激因素產生明顯的偏誤時,我們可以用自己的判斷去做“糾錯”的動作。認識到預測模型的缺陷并不斷進行優化,這本身對于我們理解市場來說就有極為重要的意義。

        責任編輯:李燁

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