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    玻璃節后大跌,后市走勢如何

    最新高手視頻! 七禾網 時間:2024-02-27 11:12:03 來源:正信期貨

    一、玻璃近期走勢回顧


    春節后第一周,玻璃跳空低開后連續大跌,主力2405合約節后第一日大跌3.92%(-71元/噸),第二日下跌3.05(-53元/噸),而后跌速有所放緩。直至本周一收盤,玻璃2405合約收盤價1680元/噸,較春節前最后一個交易日1811元/噸,下跌131元/噸(或-7.23%)。


    造成本周的流暢下跌原因有多方面的。驅動上看,春節前后是需求傳統淡季,玻璃廠累庫是必然的,甚至在正常年份累庫速度達到年內的頂峰。估值上,節后煤炭、純堿均大幅下跌也拉低了玻璃的盤面成本。疊加消息面上宏觀數據不及預期的影響,玻璃順勢大幅下跌。


    而相較于前兩年在春節后的跌幅,今年其實相對平緩了不少。這也和春節前部分期現商去庫后下游陸續接貨,以及地產悲觀預期下,整體投機意愿下行有關。



    二、玻璃近期基本面情況


    供應端:年初至今,玻璃日熔量略有下滑,從年初的巔峰值17.37萬噸/日降至目前的17.13萬噸/日,而隨著后續部分點火產線的出玻璃,日產量或將重新回升,但參考玻璃高利潤時期的產量表現,17.5萬噸/日或是行業的巔峰區域,新投產產線與冷修退出產線或將達到平衡。


    需求端:長期上看地產前端的下行影響或在后期加速體現,短期上則是春節前后的需求空窗期,處于年內的需求低谷。


    庫存端:春節前后累庫速度在一年中也處于較快時間段,從絕對庫存角度,廠家庫存屬于近幾年同期的中值水平,廠家壓力并不大,加上年前部分中游期現商的出貨,以及下游仍存在的補庫空間,全產業鏈角度庫存結構相對健康。


    利潤端:玻璃高利潤狀態已經維持較長時間,隨著部分產線投產,后續投產潛力預估有限,對應的是玻璃短期共贏的上沿存在一定剛性,長期上高供應壓力會逐漸體現。



    三、市場博弈點


    1、春節累庫背景下,多重因素刺激的負面影響


    除了常規的累庫驅動、估值的成本下行,今年春節后的持續長時間雨雪天氣也一度是市場悲觀的理由。雖然早春需求仍有可能,但如果惡劣天氣持續下去,累計的高供應因素就開始展現權重。如前文所說,短期的供應剛性與長期的供應的壓力是當下的一體兩面,如果需求不能快速釋放沖擊短期供應剛性,那么持續壓力下或可能導致庫存及新供應出來后,早春去庫不及預期。


    2、長期擔憂在短期上的折射


    地產的需求仍然是平板玻璃的最重要終端,而一方面是在建工程的不斷縮減(去年1-12月份,地產施工累計同比-7.2%,自2022年5月從0轉負以來,降速不斷加快),可是對玻璃悲觀及做空的主要理由。


    去年底,住建部公告表明,360萬套保交樓住房任務已完成300萬套,此消息一方面對購房者而言是利好,另一方面對玻璃的脈沖性需求而言相對利空。意味著從平衡表角度,2024年在脈沖需求上或將有較大的降幅。


    3、基于利潤角度的配置


    對于中高庫存、高利潤、一度升水的品種,會有基于勝率和邏輯角度的看空配置作為對沖。從目前節點上,煤制氣廠商成本在1450-1500元/噸附近,這也是部分空頭相對堅定的原因。


    四、后市觀點及策略


    季節性的利空及天氣因素在年后至元宵節期間是反饋的較為明顯的,因對應的是盤面下行的流暢階段,當下已經過去,暫且不提。


    長期擔憂的部分其實常常會被提起,對于這一部分,長期角度確實玻璃適合空配,而在仍有保交樓未完成及地產存量盤支撐的情況下,不用過度悲觀的看空,這一演繹在去年上半年體現的非常明顯,最后4-5月份的去庫及軟逼倉行情仍記憶猶新。


    當然如果是作為對沖配置的話,尋找到更強的品種就另當別論。


    對于后市,我們認為階段性的利空因素正逐步被消化,當下盤面或將從前期的流暢下跌轉為弱震蕩格局,以待新一輪補庫推動基本面改善下的盤面上漲。單邊上主力05合約可適當擇機做多,套利上基于遠月的悲觀情緒以及近月基本面改善預期,仍可適當嘗試5-9正套,待09處于成本線附近時適當減倉。

    責任編輯:李燁

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