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    紡織品服裝產業鏈變遷

    最新高手視頻! 七禾網 時間:2024-02-28 11:18:59 來源:永安期貨

    1.紡織品服裝產業鏈變遷


    回顧20年紀90年代以來全球不同國家和地區紡織品與服裝出口市占率變化,其背后反應的是全球紡織業的遷移和發展,或者說技術、勞動力與貿易環境的變遷。這一發展歷程大致經歷了:以英國、美國為代表的歐美地區占據主要出口比重;再到韓國、臺灣、香港等東亞地區的承接,而過程中日本在紡織品領域出口同樣占據了重要地位;隨后便是中國的快速崛起,成為了當之無愧的全球紡織品服裝生產主力;而在新的廉價勞動力沖擊下,印度、越南等東南亞地區逐漸開始了新的紡織品產業承接。


    圖1:主要國家/地區紡織品出口占比(粗略測算)



    資料來源:UN Comtrade,永安期貨研究中心


    圖2:主要國家/地區服裝出口占比(粗略測算)


    資料來源:UN Comtrade,永安期貨研究中心


    圖3:全球紡織品服裝產業轉移



    資料來源:公開資料整理,永安期貨研究中心


    具體來說,第一次工業革命帶來的生產效率提升促使英國成為了全球紡織業中心,而美國則憑借19世紀的第二次工業革命逐漸取代英國成為全球紡織業貿易中心,尤其是美國在棉花生產技術上的突破,帶動其棉紡錠數從1832年的120萬錠增長至1895年的1610萬錠。


    圖4:英國棉紡織品行業快速增長



    資料來源:《中國紡織經濟》,廣發證券,永安期貨研究中心


    圖5美國棉紡錠數(萬錠)



    資料來源:《WTO與中國紡織工業》,廣發證券,永安期貨研究中心


    與此同時,在以杜邦、法本等歐美化工公司技術創新的推動下,合成纖維實現不斷工業化,紡織業也進入新時代。合成纖維自身優質性能以及全球石油化工產業的高速發展推動全球合成纖維行業的爆發式增長,日本紡織業也在這過程中快速崛起。日本棉紡企業憑借技術升級,在生產效率上超越了歐美。據統計1933年日本棉紗業勞動生產效率指數(按勞動每小時棉紗產量編制)達到225,反超美國和英國的165/120(參考自《日本紡織工業生產體系的形成》,國信證券引用)。在此背景下,全球的合成纖維增長主要集中在美國、日本以及西歐三個地區,而以技術為引領的紡織服裝出口格局變化也達到了階段巔峰。


    圖6:主要國家/地區合成纖維產量(萬噸)



    資料來源:《世界合成纖維工業》,國信證券,永安期貨研究中心


    在技術優勢達到一定瓶頸后,日本開始將紡織業在內的制造業向海外轉移,產業模式也由生產制造轉向“國內技術開發,海外加工生產”的模式。一方面,美國在日本紡織品貿易順差過高下逼迫日本簽訂了多項協議主動減少紡織品出口,同時日元實行浮動匯率后開始不斷升值,也進一步打擊了紡織業出口發展;另一方面,國內勞動力成本的提高也削弱了日本紡織品出口的競爭力。


    圖7:美元對日元匯率(月末值)


    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    圖8:日本紡織品服裝出口額(美元)



    資料來源:UN Comtrade,永安期貨研究中心


    作為周邊區域,韓國、中國臺灣和中國香港經濟發展程度、勞動力成本優勢明顯,逐漸成為了日本紡織業的轉移地。這些地區憑借自身優勢,通過引入日本紡織產能,實現了相關產業的快速發展。


    圖9:中國香港、韓國紡織品服裝出口額快速增長(美元)



    資料來源:UN Comtrade,永安期貨研究中心


    但到1980年代后,韓、臺灣、香港勞動力成本抬升,同時美國對其紡織品出口限制提升后貿易環境惡化的情況同樣出現,新一輪的紡織業產能轉移開始,而中國憑借勞動力優勢承接了這一次的紡織服裝產能轉移。


    圖10:韓元、臺幣兌美元升值



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    圖11:中國紡織品服裝出口額(美元)



    資料來源:UN Comtrade,永安期貨研究中心


    2.國內未來發展趨勢


    在經歷了長期的快速增長后,經濟總量增速的下行以及人口老齡化的加深,疊加與美國等地區貿易爭端的時有發生,國內也逐步進入了紡織服裝轉型期。


    圖12:中國GDP累計同比(不變價)



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    圖13:中國人口結構



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    美日韓紡織業完成產能轉移后,在本國制造業增加值中的比重不斷下滑,對實際GDP的拉動變得非常有限。


    圖14:紡織品與服裝行業占制造業增加值比重(%)



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    當前中國紡織業無論是從營收還是投資角度看增速都已經放緩,相對應的是如越南等“新產能承接地”的崛起。


    圖15:中國紡織服裝業投資額與營收額增速(%)



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    圖16:越南紡織業增速(%)



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    從總量角度看,盡管海外替代已經出現,但預計產能替代將會是一個漫長過程。一方面,雖然越南等廉價勞動力國家快速崛起,但從工業增加值的角度來看,這些國家與中國的差距巨大,意味著其在短期內難以實現所有產能的承接。另一方面,盡管中國勞動力成本更高,但結合勞動效率(單位工業增加值)來看,我國仍具備一定程度上的勞動力優勢。


    圖17:東南亞國家與中國工業增加值對比(百萬美元)



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    圖18:調整后的國民凈人均收入(不變價,美元)



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    圖19:單位工人工業增加值(不變價,美元)



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    從結構角度看,紡織服裝行業符合微笑曲線的特點,上游纖維研發設計與下游品牌零售是產業附加值的高地,而中游的面料與成衣制造附加值水平較低。觀察過去紡織服裝產能大國的發展路徑,以歐美為代表的國家實現了在品牌零售端的提升,而日韓則是專注于上游纖維的設計研發。中國紡織服裝未來的結構化發展,必然也將通過向產業鏈上下游的延伸視線附加值的提升。


    圖20:紡織服裝產業升級路徑



    資料來源:公開資料整理,永安期貨研究中心


    以貿易的視角觀測各個過去產能大國的轉型,可以發日本延伸向上游原料開發,保持了自身在紡織品端的出口競爭力,而歐美轉型向下游品牌,服裝轉出口比例提升。


    圖21:日本紡織服裝出口結構



    資料來源:UN Comtrade,永安期貨研究中心


    圖22:美國紡織服裝出口結構



    資料來源:UN Comtrade,永安期貨研究中心


    以往中國的出口結構中服裝占據了更多的份額,這正是因為在上一輪產能轉移中,成衣織造大量轉移到了中國,目前看國內的成衣織造產能也將率先轉移。2020年前國內紡織品與服裝出口份額均處于下滑階段,2020年疫情后導致服裝訂單回流,出口份額再度回升,伴隨而來的是大量紡織品的內部消化,反而導致紡織品出口份額下滑。但可以看到隨著疫情影響的消退,近兩年來服裝與紡織品出口數據開始分化,其中紡織品出口份額占比再創新高,而服裝出口占比則延續了前期的下行。


    圖23:中國紡織品與服裝出口分化(百萬美元)



    資料來源:UN Comtrade,永安期貨研究中心


    以現實情況為例,國內紡紗與服裝織造上市公司的產能結構中均有海外涉及,而服裝海外布局程度更深。服裝產能的轉移意味著我國與低勞動成本國家更為密切的貿易關系,具體表現在上游原料凈出口的增加與服裝及衣著附件凈出口的減少。


    表1:主要上市公司紡織品與服裝海外布局(截至2022年)



    資料來源:上市公司公告,永安期貨研究中心


    圖24:出口至東南亞地區紡織原料及紡織制品情況(千美元)



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    此外,國內下游品牌附加值的提升同樣初露端倪。國際品牌價值評估權威機構BrandFinance每年會公布全球最有價值的50個服飾品牌榜單,2020年中國運動品牌安踏升至第18位,首次進入前20,是唯一入榜的中國品牌。


    圖25:Brand Finance全球最有價值的50個服飾品牌榜單(2020年)



    資料來源:公開資料整理,永安期貨研究中心


    近年來中國體育服飾品牌發展迅速,盡管品ROE水平距離耐克仍有較大差距,但無論是通過深化自身產品競爭力還是外部收購的方式,安踏、李寧毛利率持續提升,品牌溢價水平向好。


    圖26:海內外運動品牌ROE與毛利率對比(%)



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    3.對聚酯產業鏈的影響


    作為聚酯的重要下游之一,紡織服裝行業的變化對聚酯的影響顯著?;仡?023年聚酯產業,以長絲為代表的聚酯開工韌性超預期,全年聚酯產量增速同比將超17%,即使考慮到2022年疫情影響的背景,兩年年化則增速也達到7.8%附近。但相比于聚酯自身增長的修復,與聚酯消費息息相關的紡織表現卻略顯疲態,尤其是出口走弱明顯。


    表2:聚酯分品種產量增速(萬噸)



    資料來源:CCF,永安期貨研究中心


    紡織服裝出口方面,2023年出口交貨值同比2021年同期回落幅度達到11.1%。相比之下,聚酯自身的出口增速在2023年實現了大幅增長。


    圖27:紡織服裝出口交貨值(億元,%)



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    圖28:聚酯出口增速(萬噸,%)



    資料來源:Wind,永安期貨研究中心


    參考前文提到的紡織品與服裝出口分化,不難發現在產業鏈轉移的大背景下,聚酯高增的出口需求與紡織服裝出口的疲軟形成了鮮明對比,促使聚酯在今年相較終端實現了更快增長。細分來看,瓶片作為聚酯中出口占比最高的品種,總量增速相對平穩,而長絲、短纖出口增速均超20%,其原因則與紡織服裝產業鏈的轉移密切相關,即隨著以成衣織造為代表的產業鏈環節大量向以印度、越南、柬埔寨為代表的東南亞國家拓展,其織造原料的外部進口需要同步擴大。


    圖29:聚酯分品種出口增速(萬噸)



    資料來源:海關總署,永安期貨研究中心


    因此,從大趨勢上來看,國內原料的外部需求存在著不斷提升的空間,而聚酯與下游服裝后續出口增速的表現或許也會持續分化。

    責任編輯:李燁

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